房企融资压力上升，发债受阻

今年前5个月，Wind数据显示。债券取消发行规模已超3000亿元，刷新同期最高水平。

通过信托走?要的没问题!王晨(化名)某房地产企业主要分管营销的管理层人士，11个点(利率为11%资金。原本公司融资这事跟他关系并不大。但近阶段公司遭遇发债难、多家银行的授信额度也“能贷出来的都贷了再融资压力陡升之际，多名管理层纷纷背上了靠各自人脉找钱的任务。

达到一定标准的融资，甚至。高管本人还可有“最高)千分之一”费用”王晨向第一财经记者透露。

从去年底开始就“压力山大”将近半年里，资金“续命”压力大的又何止王晨所在房企。中西部某低评级政府融资平台相关业务人士告诉记者。债券市场融资受限的都在靠找信托做“非标”来续命。

市场资金利率持续高企、负债端压力导致债券融资低迷的表象背后，不过。并非只有苦求资金续命的发行主体，记者采访中还了解到多家主体评级在AA +及以上的企业，即便市场波动仍存议价能力，也主动取消发债，转而或者缩小自体投资规模以缩减债务总量，或者投靠当期价格反而更低的银行融资渠道。

结构性分化已显，债市调整下的众生相。

2017年5月信用债一级市场净融资水平出现罕见低潮，从信用债发行来看。当月全市场信用债净融资额为-2230亿元，刷新自2000年以来的单月最低水平。

从2016年11月至2017年5月，据兴业证券固定收益研究统计。取消和推迟发行短融的占比达40%

之所以求金若渴，上述政府融资平台业务人士表示。主要原因是债务接连到期，要借新钱换旧债”

真正的压力并非来自于企业经营，王晨所在房企也有同样的紧迫感。而是滚动存量债务”

类似王晨企业这样的主体资质一般的发行人，南方某券商负责债券承销业务人士告诉第一财经记者。不少其实是拿得到批文想发债的主要问题并不出在价格”上，而是出在投资者认购不足，从而导致无法启动发行或发行失败。

除了境内发债不易，对于诸如王晨公司这样的房企而言。楼市调控、金融去杠杆的大背景之下，还有多重雪上加霜的事件发生。

王晨称，比如。公司去年下半年曾找了多家银行谈业务，打算用银行理财资金对接一项“尾款应收融资”但遭遇银监会彼时重新强调“严禁银行理财资金违规进入房地产领域”这让某家已经将项目报审总行的银行“又缩了回去”王晨转述称，对方迟迟不肯过审项目，因要“看看风声再说”但这一“看”就一路看到今年表外业务强监管，这笔融资最后自然告吹。

发债利率约在5%此渠道收缩后，从王晨所在企业的融资成本来看。企业转而试图加大传统银行融资，除了利率在8%~10%银行贷款外，王晨称，即便是综合成本超过10%资金也要用“抢”

眼下银行开发贷审批从紧，楼市调控大势之下。而且都告诉我没额度了王晨告诉第一财经记者：即便我项目有足额抵押、利率上浮40%50%也未必下得来。

利率11%如果能下得来，最近王晨在和某银行谈一笔“通过信托走一道”纯信用资金。也算谢天谢地了说。

但到目前阶段，虽然这家房企此前在多家银行还有授信额度。能贷出来的都贷了王晨表示。

上述政府平台的融资成本，同样在发债受阻后。已经从过去发债的4%左右，跳涨到靠信托发“非标”7%~8%而就这，还必须是资质好的平台，否则“非标”也发不了

今年下半年他面临的兑付压力很大，靠“非标”续命并未让这名城投人士消除压力。对记者表示。就算再想尽办法举债，现在形势下，时候是否能如期偿完所有债务，也是走一步看一步”事。

高评级主体：重回“间接融资”怀抱

相比房企等被调控对象或弱资质群体，不过。无法发债后不得不投奔成本更高的其他融资方式，上述券商债券承销人士向第一财经记者表示，那些AA A 和AA +主体等级的公司，绝大多数则是嫌弃当前债券融资成本过高，就算拿到债券发行批文，也很少愿意启动发行。

无论是公司债、企业债、中票或短融，记者整理Wind数据发现。自2016年10月起至今，发行利率均呈现上行态势。2017年6月至今，公司债、企业债、中票、短融的票面利率数据分别为6.0943%5.8%5.7726%5.4274%与之形成对比的2016年10月，其票面利率还分别为3.7139%4.007%3.6587%3.1629%

但这家公司去拿银行贷款，之前发了一个5.04%十年期。其实很可能也就基准4.9%一名券商人士向记者表示：更何况很多资质好的大型企业，从银行贷款还可以在基准上下浮。

对于议价能力强的优质企业来说，表示。信贷和债券利率倒挂明显。也正是因此，多家发行主体取消发债，不用“直接融资”而重新投靠“间接融资”

债市调整后，兴业证券固定收益研究团队一份稍早前的研报显示。债券发行成本已经回升至贷款利率的水平甚至更高，不排除优质企业转向银行贷款。另一方面，如果是通过债券来置换银行贷款，似已不占优势。

也有一些暂时取消发债者仍在观望中。海通证券首席经济学家姜超认为，此外。一部分发行人取消债券发行的原因，希望降低融资成本择机重发。